非金融企業(yè)債券承銷主體持續(xù)擴容。

　　近日，中國銀行間市場交易商協(xié)會（以下簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布《關于2025年非金融企業(yè)債務融資工具承銷業(yè)務相關會員申請從事承銷相關業(yè)務市場評價結果的公告》（以下簡稱《公告》），公開了新增承銷商的情況，其中包括多家地方銀行。

　　《中國經(jīng)營報》記者采訪了解到，隨著債券承銷商擴容，市場競爭或進一步加劇。地方銀行需要實施差異化策略，依托區(qū)域的資源優(yōu)勢，聚焦特定地理市場或產(chǎn)業(yè)集群，提供債券承銷服務。同時，銀行可以開發(fā)專項債券產(chǎn)品，如針對科技創(chuàng)新企業(yè)的可轉債或綠色債券，構建自身的業(yè)務特色。

　　新增6家銀行

　　根據(jù)《公告》，此次新增非金融企業(yè)債務融資工具一般主承銷商共8家，其中包括摩根大通銀行（中國）有限公司、星展銀行（中國）有限公司兩家銀行；新增非金融企業(yè)債務融資工具承銷商15家，其中包括張家港行（002839.SZ）、瀘州銀行（01983.HK）、日照銀行、濰坊銀行4家銀行。

　　日照銀行方面表示，這一資質（非金融企業(yè)債務融資工具承銷商）將有效豐富該行投行業(yè)務產(chǎn)品體系，增強全鏈條金融服務實力，推動多層次債券市場建設。未來，日照銀行將聚焦服務山東省內企業(yè)直接融資需求，以“承銷+投資”雙輪驅動，扎實做好金融“五篇大文章”，為區(qū)域實體經(jīng)濟高質量發(fā)展注入金融“活水”，為債券市場穩(wěn)健發(fā)展貢獻專業(yè)力量。

　　濰坊銀行方面表示，該行將積極發(fā)揮銀行平臺優(yōu)勢，快速構建“商行+投行”的金融服務體系，持續(xù)提升債券承銷服務質效，堅持在投行產(chǎn)品與服務模式上守正創(chuàng)新，協(xié)同賦能地方企業(yè)轉型發(fā)展，持續(xù)深耕地方特色產(chǎn)業(yè)，依托中國銀行間債券市場，引入更多金融“活水”，助力地方經(jīng)濟高質量發(fā)展。

　　張家港行強調，這是該行在服務企業(yè)直接融資領域邁出的關鍵一步。未來，該行將充分發(fā)揮這一資質優(yōu)勢，提供更加高效、專業(yè)的債務融資服務，助力企業(yè)拓寬融資渠道，以金融力量賦能地方經(jīng)濟高質量發(fā)展。

　　記者注意到，此次新增銀行大多是地方性法人銀行。

　　長三角科技產(chǎn)業(yè)金融研究聯(lián)盟秘書長陸岷峰告訴記者，在債券承銷主體擴容的背景下，地方性法人銀行可以依托區(qū)域的資源優(yōu)勢，為所在區(qū)域的地方企業(yè)直接融資提供更多的金融服務。首先，地方銀行深耕本地市場，擁有深厚的客戶基礎和地緣網(wǎng)絡，能夠精準識別區(qū)域內企業(yè)的融資需求，尤其是中小企業(yè)和特色產(chǎn)業(yè)。例如，通過長期合作關系，地方銀行可以為企業(yè)提供定制化的債務融資方案，如短期融資券或中期票據(jù)，從而有效地降低企業(yè)融資成本。其次，地方銀行可根據(jù)地方政府出臺的各種支持政策，將債券承銷與區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃結合起來，例如聚焦綠色金融或科技創(chuàng)新領域，提升金融服務的針對性。

　　在開展債券承銷業(yè)務過程中，地方銀行須不斷強化內部信用評估體系的建設，以應對風控挑戰(zhàn)。陸岷峰表示，由于地方企業(yè)往往規(guī)模較小或信息披露不完善，銀行應建立專屬的風險模型，將區(qū)域經(jīng)濟指標和企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)納入風控模型中，以動態(tài)監(jiān)控可能出現(xiàn)的違約風險。同時，地方銀行可以通過聯(lián)合第三方機構，如信用評級公司，不斷提升盡調的質量，避免過度依賴抵押擔保。此外，基于定價挑戰(zhàn)源于市場競爭加劇和利率波動的現(xiàn)實，地方銀行需要不斷提升市場化定價能力，可以參考交易商協(xié)會的定價指引，結合資金成本和風險溢價進行經(jīng)營決策，以避免盲目低價競爭。

　　從長遠來看，陸岷峰建議，地方銀行可通過“承銷+投資”模式，來平衡好收益與風險的關系，例如以投資端收益補貼承銷成本，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。總之，地方銀行應當充分發(fā)揮“小而精”優(yōu)勢，在服務本土中構建起風險控制的護城河。

　　加強差異化能力構建

　　近年來，交易商協(xié)會非常重視引導承銷商差異化發(fā)展。2024年，交易商協(xié)會創(chuàng)新推出特色主承銷商評價機制，對定價能力、普惠能力、市場開拓能力和服務市場對外開放方面表現(xiàn)突出的主承銷商予以專項展示，莊閑和app通過樹立行業(yè)標桿，鼓勵機構深耕細分市場，推動主承銷商隊伍專業(yè)化分工，打造差異化競爭優(yōu)勢，促進構建更良性的市場生態(tài)。

　　隨著債市主體擴容，承銷商競爭一定程度上或進一步加劇。而避免惡性競爭、不斷鞏固市場地位的關鍵在于實施差異化策略。

　　一位華東地區(qū)銀行人士表示，區(qū)域深耕是差異化的路徑之一，銀行可聚焦特定地理市場或產(chǎn)業(yè)集群，例如沿海地區(qū)的中小企業(yè)或內陸的基建項目，利用本地化服務團隊，深入理解客戶需求，提供從承銷到后續(xù)管理的全鏈條服務，從而建立客戶黏性。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，銀行要開發(fā)專項債券產(chǎn)品，如針對科技創(chuàng)新企業(yè)的可轉債或綠色債券，滿足政策導向需求，提升自身在細分領域的專業(yè)形象。此外，差異化策略還包括服務升級，例如通過數(shù)字化平臺提高承銷效率，或加強與交易所、監(jiān)管機構的協(xié)作，獲取先行試點資格。

　　上述華東地區(qū)銀行人士指出，當前要重點注意的是交易商協(xié)會推出的特色主承銷商評價機制，此機制主要是為了鼓勵銀行在定價能力、普惠能力等方面突出專長。銀行可據(jù)此強化自身強項，例如大型銀行發(fā)揮定價優(yōu)勢，中小銀行側重普惠金融，通過差異化定位減少同質化競爭。同時，銀行應注重品牌建設，通過發(fā)布行業(yè)白皮書或參與標準制定提升影響力。此外，避免惡性競爭還需要強化自律管理，銀行應堅持合理收費，避免低價包銷，以價值服務取勝。總之，差異化策略的本質是構建核心競爭力，銀行需在市場中找到獨特定位，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

　　為規(guī)范市場秩序，交易商協(xié)會自2023年起持續(xù)強化對承銷業(yè)務的全流程監(jiān)督，并于2025年6月發(fā)布《關于加強銀行間債券市場發(fā)行承銷規(guī)范的通知》，直指低價承銷費、低價包銷、拼盤投資、利益輸送等市場亂象，明確禁止以低于成本價承攬項目、通過其他業(yè)務變相補償承銷虧損等行為，同時要求不得以“返費”等手段扭曲市場價格，也不得以代持、互持等方式謀取不正當利益。

　　2025年7月30日，交易商協(xié)會發(fā)布《關于規(guī)范銀行間債券市場簿記建檔發(fā)行及承銷有關工作的通知》，其中包含針對承銷報價的規(guī)定，并明確未來將有專門的承銷報價管理辦法發(fā)布。

　　2025年12月16日，交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，有銀行在債務融資工具承銷發(fā)行過程中涉嫌違反公平、公正、勤勉盡責原則，依據(jù)相關規(guī)則，已對該行啟動自律調查。

　　陸岷峰表示，低價承銷費、低價包銷等行為扭曲了市場秩序，也增加了行業(yè)系統(tǒng)性風險。其中，低價承銷費往往是由于銀行為搶占份額而壓價競爭，導致承銷業(yè)務利潤微薄，難以覆蓋風險成本，長期可能削弱行業(yè)服務質量。低價包銷則涉及銀行以低于市場的價格承銷債券，變相補貼發(fā)行人，易引發(fā)道德風險。拼盤投資是指銀行將債券拆分給關聯(lián)方投資，掩蓋真實風險；利益輸送則表現(xiàn)為通過承銷業(yè)務向特定客戶輸送資源，損害公平性。

　　要解決好這些問題需要實行綜合治理，多管齊下。陸岷峰表示，首先，銀行應加強內部治理，建立透明的承銷費定價機制，遵循交易商協(xié)會的自律指引，避免惡性競價。其次，監(jiān)管層面須強化現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)測，對違規(guī)行為實施懲戒，如暫停業(yè)務資格。同時，推廣電子化招投標系統(tǒng)，提升過程透明度，減少人為干預。此外，銀行應完善內控體系，設立獨立的風險管理委員會，定期審計承銷業(yè)務，防范利益沖突。長遠來看，銀行需要培育健康金融文化，鼓勵以專業(yè)能力而非簡單的價格取勝，從而推動市場高質量發(fā)展。