
在全球地緣政治局勢的擾動下,本周包括A股油運公司在內的全球油輪市場出現了難得一見的迅猛行情。
截至1月9日收盤,A股VLCC(超大型油輪)企業招商輪船(601872.SH)本周累計上漲9.47%,中遠海能(600026.SH)累計上漲8.82%,中遠海能H股(01138.HK)本周漲幅為8.79%。
更靚麗的走勢則出現在美股市場,其中大型油輪企業DHT控股,Frontline、CMB.TECH三家公司截至美國時間周四收盤分別上漲14.4%,18.7%和19.85%。
自去年12月底以來,運輸產自委內瑞拉原油的“影子艦隊”VLCC(即因歐美制裁被排除于合規運力之外的油輪)遭到美國方面集中追捕和扣押。截至今年1月7日,遭到扣押的“影子船隊”數量已經合計達到四艘。
市場分析認為,隨著“影子船隊”在不斷的制裁行動下的可運輸范圍逐漸收縮,“合規”油輪運力或將逐漸替代“影子船隊”成為地緣政治激化地區的原油運力,這導致合規運力本身供給趨緊,運價或再度迎來上漲。
與此同時,隔夜招商輪船發布業績預喜公告,而中遠海能則放出高達24艘油輪的未來產能擴充計劃,以凸顯對油輪行業未來業績的信心。
“影子船隊”受限,合規運力供給或偏緊
所謂“影子船隊”,是指受到美國OFAC等官方明確列入制裁名單的VLCC艦隊,以及雖然未被列入制裁名單,但關閉船舶自動識別系統(AIS)或頻繁變更信息而參與受制裁貿易的船隊。
根據全球知名航運經紀公司SYY的數據,截至去年10月31日,按載重大小,全球現有VLCC船只數量883艘,蘇伊士油輪701艘,阿芙拉油輪1188艘,其中受制裁油輪分別有144艘、112艘和305艘。
SYY指出,“影子船隊”油輪本身“難以回歸主流合規運力市場”,且“影子船隊”高齡船只數量較高,合規運營成本也極高,預計未來油輪合規運力將持續萎縮。
與此同時,隨著地緣政治局勢在2025年歲末交替之際再現焦灼,合規運力或加速逼近緊張。
去年12月10日,美國在委內瑞拉附近海域首次扣押“斯基珀號”油輪,指控其涉及“非法石油運輸網絡”。12月20日,米蘭體育官方網站第二起扣押行動再度于委內瑞拉附近海域執行。
12月21日至24日,美方試圖攔截“貝拉1號”,該油輪拒絕美方登船并駛離,美方因人手有限暫未實施扣押。隨后,“貝拉1號”改旗易幟,更名“馬里涅拉號”繼續運輸任務,但在今年的1月7日于北大西洋再度被扣押。同日,“索菲亞號”無國籍油輪也因被指控為“影子船隊”而遭到美國扣押。
在多番行動中,針對“影子船隊”的制裁從被制裁國家,升級至規避制裁的無國籍影子船隊,體現了歐美國家對受制裁地區原油運輸封鎖再度開始全面升級。
油輪雙雄主動釋放積極信號
值得注意的是,由于圣誕節“日歷效應”導致的年末運輸需求低迷,盤口稀缺,今年年初以來,全球原油運價指數持續走低。
{jz:field.toptypename/}1月2日,BDTI指數大跌8.49%,莊閑和游戲并跌回去年10月前水準。但在1月8日,BDTI指數再度回漲3.95%,創下2025年10月以來最大單日漲幅。
然而相對淡季仍導致目前VLCC運價處于低位運行,BDTI數據分項——VLCC TD3C(日租金)目前已經從14萬美元/天高位回落,截至1月8日已經回落至35000美元/天。
不過,在地緣局勢混亂導致運價震蕩,A股兩家VLCC巨頭股價卻相對堅挺。其中招商輪船股價于1月9日最高觸及10.08元/股,創下2015年7月以來的新高。
無獨有偶,兩家VLCC巨頭也在近期主動釋放積極經營信號。
1月8日,招商輪船業績預告顯示,公司預計2025年實現歸母凈利潤60億至66億元,同比增約17%到29%;其中四季度單季歸母凈利潤預計增長55%至90%,援引理由為油輪業務經營利潤同比提升200%至230%,以及處置老舊船只,持股安通控股股價上漲帶來的公允價值變動等。
考慮到油運訂單按實際行駛情況計入權責收入,而部分油運訂單已經開始執行并將延續1至3個月,今年一季度招商輪船業績仍將受益于四季度的高運價。
另一家VLCC巨頭中遠海能,也公告加大資本開支計劃,展示其對油輪運輸市場的信心。公告顯示,公司將召開臨時股東大會,審議包括新造四艘11萬噸級油輪,12艘MR型和2艘LR1型油輪的議案。
運力“緊平衡”或持續
從市場結構來看,油輪市場,特別是VLCC市場供給的緊“平衡”幾乎已經成為市場共識。
SYY數據顯示,從訂單交付情況來看,全球VLCC船隊2025年僅交付三艘,剔除被制裁船只之后,全球船隊的增長比例為-1.2%。
與此同時,按在手訂單計算,全球VLCC將在2026年至2028年分別交付39艘、55艘和36艘,但考慮到目前全球包括影子船隊在內的VLCC數量達900艘以上,合規船齡通常不超過20歲,而VLCC船齡目前20歲以上達到133艘,未來三年達到20歲以上則有75艘,預計未來VLCC全球船只數量仍將維持零增長或負增長狀態。
摩根大通近期研報也表達了類似的觀點。
該行指出,VLCC是最緊缺的細分板塊,2026年需求增長0.9%而供給僅微增0.2%,這正是中遠海能盈利貢獻最大的核心業務板塊。目前,約18-20%的全球船隊涉及受制裁貿易被主流合規市場排除在外,加之超過20%船齡超過20年的老舊船舶逐漸邊緣化,實際可用有效供給遠低于名義數據。
同時,持續的制裁和繞行迫使船舶行駛更長航線,顯著增加"噸海里"需求。僅委內瑞拉原油一項就占據全球VLCC噸海里需求的3.6%,貿易路線低效率化將持續。
值得注意的是,雖然2027年以后VLCC開始進入訂單交付的高峰期,但有部分行業人士指出,由于船舶訂單造價近年快速上漲,大量全球船廠超額接訂,但實際產能嚴重不足,船臺冗余,交付進度被嚴重高估。